Wind 数据自满，扫尾 12 月 4 日，本年以来产业债刊行数目与募资限度分辩达到 9881 只与 9.63 万亿元奇米影视盒v1.1，较昨年同期刊行的 8495 只与 8.61 万亿募资额增速明显。

这背后，是不少城投公司在转型后纷纷刊行产业债，作念出不小的"孝敬"。

11 月 1 日，平度市城市财富运营有限公司刊行 6 亿元产业债，刊行利率 4.55%，刊行期限 3+2 年，这既是山东省首单区县级城投公司产业化转型重组的产业债，亦然近期越来越多城投公司在转型（转型为商场化贪图主体）后积极刊行产业债的一个缩影。

民生证券分析师谭逸鸣暗示，在化债大配景下，城投公司产业化转型是场地政府终了"股权财政"的重要一环，时代不少转型为商场化贪图主体的城投公司通过场地政府注入优质财富，丰富万般贪图性业务，以此打造出多元化财富组成与收入组成，达到相宜产业债刊行的步调。

一位银行招待子公司东说念主士向记者表示，现时保障资管、银行招待子、公私募基金、券商资管等投资机构对这类产业债的配置意愿也十分高。究其原因，一是筹商产业债的刊行主体信用评级相对较高，债券投资安全性具有较高保障；二是筹商产业债积极交融科创、绿色等名目投资，相宜金融机构的财富配置标的；三是筹商产业债的刊行利率略高于同评级场地债，能带来更高的财富陈诉。

他表示，本年以来，转型商场化贪图的城投公司所刊行的产业债利率，较雷同信用评级城投债跨越至少 40 个基点，因此不少金融机构在城投债供给相对较少时代，都会弃取这类产业债"替代"。

在这位银行招待子东说念主士看来，城投公司刊行产业债能否合手续得回金融机构爱重，弊端在于城投公司能否合手续栽植商场化贪图才能。在与场地政府融资平台职能"切割"后，这些城投公司的"城投信仰"光环不再，筹商产业债刊行订价缓缓向"国有企业"属性逼近，令金融商场万般投资机构通常会凭据企业财富欠债结构、贪图才能和偿债才能进行空洞研判，详情其产业债是否值得认购或遥远配置。因此，转型"商场化贪图主体"的城投公司更需要合手续增强自主贪图才能、盈利才能与现款流盘活才能，尽快开脱高度依赖场地政府补贴获取利润与盘活资金的容颜，才能令金融机构提高筹商产业债的配置额度。

高评级城投公司积极"试水"

企业预警通数据自满，扫尾 12 月 4 日，本年以来已有 307 家城投平台发布公告声明"转型"为商场化贪图主体。其中，浙江、山东、江苏位列前三，分辩达 81 家、46 家、33 家。

在业内东说念主士看来，这背后，是越来越多场地政府积极反应国度策略，缓缓压降城投公司数目与筹商场地债务限度。

粤开证券经济学家罗志恒此前发布讲述指出，2023 年 7 月 24 日国度冷漠"制定扩充一揽子化债有缠绵"以来，筹商部门屡次强调要"缓缓剥离融资平台政府融资职能，分类鼓吹场地政府融资平台转型"，加之三中全会冷漠"加速场地融资平台修订转型"，城投公司转型已是势在必行。

跟着城投公司融资策略角落收紧，越来越多城投公司纷纷发布"退平台"（退出政府融资平台名单或不再承担政府融资职能）公告，或在债券召募书声明自己转型为"商场化贪图主体"。

记者获悉，"退平台"与"发布商场化贪图主体声明"之间存在着各异。

就方针而言，城投公司"退平台"最初是为了落实压降场地政府融资平台数目的策略要求，至于城投公司后续是否通过发债等容颜新增融资，则由企业凭据自己贪图情状决定。"商场化贪图主体"声明的方针是城投公司在债券召募诠释书所作念出的企业性质声明和应许。

就扩充时期而言奇米影视盒v1.1，城投公司"退平台"行径从 2009 年 3 月起一直存在，"商场化贪图主体"声明是本轮化债的独到产物，2023 年 10 月才出现首家声明商场化贪图主体的企业，有助于它在新增融资时能冲破融资规矩。

前述银行招待子东说念主士向记者表示，基于合手续压降场地债务限度的考量，现时城投债刊行审批趋于严格，且城投债募资用途主要用于"债务置换"，比拟而言，转型商场化贪图主体的城投公司刊行产业债的审批相对宽松，且产业债募资用途也相对盛大，可复旧新式基础要津建树、公用办事、文化旅游、交通、水利、动力、生态环保、当代农业、产业投资、机灵城市、科创产业扶合手等。

记者通过比较多方数据正经到，昨年 8 月 1 日至本年 9 月 5 日历间，"退平台"的城投公司数目达到 643 家。可是，扫尾 9 月 5 日，仅有 330 家城投公司发布转型"商场化贪图主体"的声明。

就区域散布而言，浙江、山东、河南转型为 " 商场化贪图主体 " 的城投公司数目最多。就行政级别而言，转型商场化贪图主体的城投公司主要皆集在地市级和区县级——省级、地市级、区县级占比分辩为 0.9%、54.2% 和 44.8%。从主体评级而言，转型商场化贪图主体的城投公司以 AA+ 级为主，AAA、AA+、AA 级主体占比分辩为 15.8%、55.2% 和 28.2%，无评级主体占比仅为 0.9%。

举座而言，比拟"退平台"的城投公司，发布商场化贪图主体声明的城投公司主体评级更高。

这位银行招待子东说念主士表示，这有助于这些城投公司后续刊行产业债。毕竟，信用评级越高的城投公司所刊行的产业债一方面更受金融商场宽容，另一方面刊行利率相对更低，有助于他们低息融资开展万般贪图性业务。

中证鹏元研发部副总司理袁荃荃以为，在化债攻坚的配景下，城投公司发债终了新增用途的难度极大，不管名单表里的城投公司均碰到新增债务的严苛规矩。因此，城投公司更应扎塌实实推动商场化转型，极力扩大商场化收入，争取尽快取得被监管招供的产业化主体身份，以加大终了更多新增债务的可能。

产业债刊行的"障碍"与"捷径"

记者多方了解到，尽管发布"商场化运营主体"声明的城投公司大批是城投公司界限的"优等生"，但他们刊行产业债的征程并非一帆风顺。

当今，各地转型"商场化运营主体"的城投公司陈诉刊行产业债的数目明显加多，可是，被筹商部门认定为城投公司到手转型而获批刊行产业债的批文相对较少。究其原因，是这些城投公司在陈诉刊行产业债经由通常会遇到一个共性问题，即城投公司自己对是否到手转型、是否具备刊行产业债天禀的"取悦"并不全面，一个相对常见的情状是，城投公司自我嗅觉"转型到手"，但在筹商部门看来它巧合平静刊行产业债的筹商条件，或转型尚未到手。

比如转型"商场化运营主体"的城投公司在陈诉刊行产业债的尊府里，需明确我方是否平静" 335 "缠绵，即总财富里的城投类财富占比低于 30%、总收入里的城投类收入占比低于 30%、财政补贴占净利润比重不得突出 50%。

此外，筹商部门在审批城投公司（转型商场化运营主体）所发产业债的经由，还畸形防卫城投公司是否选拔突击收购财富，剥离城投业务子公司等作念法赶紧转念财富结构以达到" 335 "要求，一朝发现这类行径，筹商部门将很难批复筹商产业债刊行。

近期，石家庄文化旅游投资集团有限职守公司刊行 1.5 亿元私募产业债，一方面源自这家城投公司将触及政府指派性代建业务的占比降至 30% 以内，相宜上述要求，另一方面这家城投公司通过新增竖立产业子公司，整合运营万般文旅资源，当作公司改日营收的主要渠说念，具有较高的商场化贪图业务占比。

前述银行招待子公司东说念主士告诉记者，此前他们与个别拟刊行产业债的城投公司雷同了解到，当今筹商部门对建工类业务的定性十分严格，若城投公司（已声明转型商场化贪图主体）对场地国企的业务敞口较高，有较高几率会被纳入城投属性，除非这些城投公司递交名目回款泉源与应收账款筹商信息，解释他们建工业务付款方来自民营企业或区域外的公司，才有契机"削减"城投类财富占比，确保他们刊行产业债能相宜" 335 "要求。

值得正经的是，为了更好刊行产业债，越来越多城投公司（已声明转型商场化贪图主体）将产业债刊行募资用途、与科创、绿色等相宜国度经济发展的产业高度筹商。

昨年底，青岛经济手艺诱导区投资控股集团有限公司第一期 10 亿元科技改造公司债券到手刊行，这亦然青岛西海岸新区首单城投转型所刊行的科创债名目。本期债券刊行总数 10 亿元，期限为 3＋2 年，刊行利率为 3.75％，全场认购倍数 3.45 倍。

华福证券分析师徐亮发布讲述以为，城投公司刊行科创债，并投向尚未皆备熟悉的新兴产业与改日产业，体现各地政府与成本商场已缓缓变成"改造和洽的新念念路"，具有较高产业价值与投资价值。

"由于连年国度积极饱读吹成本投向绿色、科创产业，投资机构对城投公司（已声明转型商场化贪图主体）绿色、科创产业债的投资门槛趋于宽松。"上述银行招待子公司东说念主士告诉记者，此前一家城投公司刊行 2 亿元绿色产业债，召募资金主要用于绿色名目建树与补充任地绿色名目配套运营资金，尽管这些绿色名方针投资陈诉周期较长，但计划到这家城投公司具有 AAA 评级，且高速公路收费为主的空洞交通板块收入在昨年占据总收入的约 70%，投资机构以为这家城投公司"转型到手"且具有较高的商场化运营特质，纷纷出资认购上述绿色产业债。

他表示，就城投公司产业债刊行条件而言，现时部分公募基金对公诱导行产业债的投资要求相对较高，比如要求刊行产业债的城投公司最近三年平均可分派利润不低于一年期国债利息的 1.5 倍等，但如若城投公司非公诱导行私募产业债，无边投资机构的投资门槛相对较低，仅要求城投公司发债资金用途相宜国度筹商章程即可。

各路成本积极配置的"另类逻辑"

面临城投公司（已声明转型商场化贪图主体）所刊行的产业债，无边金融机构普遍选拔择优投资策略。

以平度市城市财富运营有限公司所刊行的 6 亿元产业债为例，无边金融机构之是以积极认购，一方面垂青刊行主体的较高信用评级，另一方面这只产业债的 4.55% 刊行利率，也令金融机构以为具备较高的配置价值。

尊府自满，昨年，平度市城市财富运营有限公司通过财富重组、股权划转等体式，对里面业务体系进行优化，围绕城市建树、园区运营、财富贪图、产业投资等界限，以城乡水务集团、新城市就业集团、产业园区运营公司、滨河贸易公司、贸易保理公司等公司为主体，构建城市就业、园区运营、水务、贸易、保理和清洁动力供热等六伟业务板块，转型成为自主贪图的商场化主体。

本年 6 月，这家城投公司得回中证鹏元的 AA+ 主体信用评级，评级预测为"通晓"，是青岛市首家完成产业整兼并得回"产投类" AA+ 主体信用评级的国有企业。10 月，它又获批上海证券来去所的 6 亿元产业债刊行额度。

上述银行招待子公司东说念主士告诉记者，近期，保障资管、公私募、银行招待子、券商资管等金融机构对城投公司产业债的配置兴趣兴趣进一步升温。究其原因，是国度加大化债力度令不少投资机构以为这类城投公司资金盘活才能相应增强，筹商产业债呈现更强的高收益低风险特征。

"其底层逻辑是，在国度加大化债力度举措下，场地财力得到改善，因此场地政府领有更大的财政刺激举措复老家方经济发展，带动这些城投公司自主贪图的公用办事、新式基建名目、绿色产业、科创产业等名目营收才能增强，筹商的产业债本息兑付才能随之水长船高。"他向记者分析说。这背后的深档次原因，是不少投资机构也曾折服城投公司（已声明转型商场化贪图主体）仍具备一定的"城投属性"，跟着国度加大化债力度令"城投信仰"再度升温，这类城投公司也沾光不少。

他直言，另一个诱惑无边投资机构对城投公司产业债配置兴趣兴趣升温的推行身分，是在 11 月 29 日寰宇商场利率订价自律机制发布《对于优化非银同行进款利率自律惩处的自律倡议》（以下简称《倡议》）与《对于在进款就业条约中引入"利率转念兜底条目"的自律倡议》后，商场预期同行活期进款利率趋降，进一步突显城投公司产业债较高收益风险比的配置价值。

华源证券分析师廖志明发布讲述指出，在《倡议》扩充后，权衡非银同行活期进款利率将全面降至 1.5% 及以下，改日非银同行活期进款利率上限将陪伴央行 7 天回购利率"变动"。

"这动手保障资管、银行招待子等机构将资金从同行活期进款搬出，转向具有一定‘城投信仰’擦边球效应的，年化利率逾 3% 的城投公司产业债。"前述银行招待子东说念主士告诉记者。当今认购城投公司产业债的，主要是选拔合手有到期策略的配置型资金，这令城投公司产业债价钱波动略低于城投债，给金融机构创造较高债券配置陈诉同期又能缓解居品净值波动性。

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