21世纪经济报谈特约记者 庞华玮 广州报谈

　　12月12日，由南边财经全媒体集团专揽，21世纪经济报谈经办的南边财经国外论坛2024年会分论坛——21世纪基金业年会在广州举行。

　　这次论坛上，鸠集本钱总司理梁辉作念了《变革期间的成长投资》的主题演讲。他指出，半导体和AI是畴昔10年的进攻投资契机，投资契机许多，中始终投资能产生较好的酬劳。梁辉共享了他对半导体和AI两大赛谈的投资契机和投资逻辑的念念考。

　　半导体有三大投资契机

　　梁辉先容了半导体行业的三个基本倡导：

　　一是从领域来看，当下全球半导体的市集粗略是4.5万亿元，比原油市集略小小数。其中，全球半导体建造的市集领域是半导体市集的20%。

　　二是从增速来看，半导体行业已往10年是5%，全球GDP是2.5%，即是说，半导体市集的增速粗略是GDP的两倍。此外，中国半导体行业增速2021年之前光显快于全球，2021年之后低于全球增速。

　　三是行业有“三个1/3”，即半导体市集1/3在中国，中国的半导体国产化率1/3，中国建造的国产化率1/3，潜在空间繁多。

　　那么，当前半导体行业的景况怎样样？

　　对此，梁辉先容，半导体是通盘科技的基础，全球先进制程到了3纳米，来岁粗略率会切到2纳米，而中国当今的制程比3纳米过期，具体数字莫得公开，猜测与国外先进水平有一定差距。而中国的半导体建造也与国外先进水平存在差距。中国主要的芯片猜测打算企业和芯片制造企业齐濒临时候阻滞的压力，需要靠自主研发兑当前候龙套。

　　值得关切的是，半导体行业有一个特征是行业有相比强的周期性。

　　梁辉指出，已往10年，半导体行业资格三轮周期。从半导体增速来看，2021年之前中国强于全球，2021年之后弱于全球。原因简短是三点：一是中国经济在2021年之后偏弱；二是好意思国有AI加执；三是买卖战对中国的制约。

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　　把柄半导体行业的主要上市公司的数据，从股价涨幅和收入增长来看，这些公司不少进展优异，高速增长。

　　“半导体中始终能产生较好的收益，况兼这种契机是不错分析的，是中始终的契机。”梁辉说。

　　梁辉觉得，半导体不同细分行业有不同的投资契机：

　　一是建造公司总体收益相比高，原因是空间相比大，行业阵势相比好。

　　二是猜测打算公司的潜在酬劳很大，然而波动也相比大，尤其要细心竞争环境。

　　三是制造公司或一体化公司金钱偏重，是成长与周期兼具的行业。梁辉领导，“半导体行业的周期很进攻，涨幅繁多的公司区间波动也很大，需要考量周期和估值身分。”

　　在梁辉看来，从投资角度，半导体行业存在三大契机：

　　一是周期性契机。主要在制造业，其契机身分是全球半导体周期、科技居品的销售/库存景况（主如果手机、筹办机、耗尽电子等）和全球经济。

　　二是成长性契机。细分行业是半导体的猜测打算、建造、材料，这些公司要看下搭客户的瞻望（即渗入率或市占率的擢升）国产化率、时候节点、竞争阵势。比如说好意思国费城半导体指数之是以进展好，即是因为下流的AI赢得了关键龙套，这导致上游GPU需求爆发，由下流带动了上游的增长。

　　三是主题性契机。接头在猜测打算、高阶制程建造和材料，比如光刻机产业链，这是中国国产化率最低、卡脖子的建造。主题性契机身分包括国产化率、时候节点、产业链布局、相对上风等。

　　梁辉基于上述框架来分析畴昔一段时刻半导体的情况，他觉得“当今处于弱周期的中段”，全球半导体周期要比中国强，因为好意思国有AI加执，而中国半导体在AI中受益幅度莫得那么强，中国半导体诓骗主如果手机、耗尽电子，是以走势相对好意思国来讲要弱小数，属于弱周期中段，趋势进取，然而进取幅度相比弱。

　　梁辉分析，半导体行业正面身分是库存得到了消化，以及中国经济有企稳迹象；负面身分则是中国这一轮半导体革命性需求偏弱。

　　“半导体时候龙套的契机，瓶颈就在建造和制造才气，中国的半导体建造时候逾越很快，也带动了制造产能的快速增长。要密切追踪时候节点，如果龙套会产生关键投资契机。”梁辉说。

　　此外，梁辉分析指出，当今半导体公司的市值比销售额，粗略处在核心水平，估值勾引力弱化。而半导体公司的市盈率则会相比高，比基本面要伊始，原因是半导体行业具有很强的周期性，当前利润还莫得完全出来，然而股价仍是率先反应了。历史来看，如果收入不成快速高涨，可能股价存在波动。

　　AI投资契机多

　　梁辉觉得，AI是畴昔十年十分进攻的投资契机。

　　他的情理是：“AI的渗入率拐点将会出现，之前咱们看到AI齐是处在大模子阶段，还莫得转向诓骗层面。但诓骗可能在畴昔会出现十分快地增长，并带来渗入率的快速擢升。”

　　梁辉先容，AI行业有几个基应允趣：

　　一是AI的性能是指数级增长，从翰墨推理向复杂问题的处治，再到多模态的问题处治均如斯。

　　二是AI干系成本执续下落，原因是算力芯片顺从摩尔效应，每两年景本就下落50%。

　　因此梁辉得出的论断是，一方面AI的灵巧能力是指数级进取，另一方面AI的成本是指数级向下，这势必会导致AI在将来某个时点替代东谈主工，包括翰文士服、翰墨剪辑、尺度员、个东谈主助理、自动驾驶、东谈主形机器东谈主等诓骗处所。

　　梁辉觉得，接下来，AI诓骗渗入率有望快速上升，同期险些通盘行业齐会在畴昔加大在AI的诓骗，尤其在信息、专科时候、训诫、金融、地产、传媒等领域。

　　“咱们对AI市集总体很乐不雅。”梁辉强调。

　　其分析AI所处的大环境，当前国内经济走势呈进取趋势，但后续还要看干系计谋落地的成果。此外，关于天下驰念的好意思国减税和给中国加关税带来的行业影响，也要比及来岁上半年才知谈。

　　“当前AI市集总体估值很低，估值相比安全蕾丝 百合 调教，因此AI的结构性投资契机十分多，具有较强的全齐酬劳特征。”梁辉说。